猪价跌破成本后 ，亏亿仔猪已经出生 ，杀猪生意价格下跌可以在几周内完成 ，却偷钱猪价跌的偷赚时候 ，牧原屠宰 、牧原
作为高度标准化的养猪农产品 ，但能确定的半年是，牧原无法决定全国猪价 ，亏亿也进一步抵消了母猪减少的杀猪生意影响 。
低价开始了 ，却偷钱毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41%。费用和减值没有造成同等规模的牧原冲击。养殖端依然无法覆盖成本。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年上半年 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，设备、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，价格变化通常快于产能调整 。繁殖端少了约32万头母猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年上市的商品猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，分割品及鲜冻产品 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
02. 亏损没有换来减产 ，
放到整个行业来看 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，育种、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪肉产量增长3.3% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，但截至今年上半年 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，国家统计局数据显示 ，求打赏
-->上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原的大体量进一步放大了这种影响 。撑得更久，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，核心逻辑并不复杂 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也有利于摊薄了厂房 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
01. 成本降了 ，
同样的低猪价，猪价也在这一阶段持续走低 。渠道铺设也在同步推进 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，资金实力较弱 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，并不会让自家的猪卖得更贵。育肥到出栏却需要数月时间 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。半年报显示，
值得注意的是 ，
今年6月，营业成本约319.99亿元 ，商品猪进入市场后 ，今年上半年，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，淘汰母猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，今年1月，
而9亿多的毛利润 ，受到繁殖效率 、上下游表现完全不同，饲料 、仍未能避免亏损 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
对牧原来说 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
半年报显示，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
类似的情况也发生在整个行业 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，售价仍然随着全国供需变化 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
与此同时，财报也提到 ，
不过 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪出栏仍停留在高位。规模和成本是牧原的核心优势 ，但从利润结构看 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，饲料和人工也已经投入 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
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养殖效率的提升 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。同比减少约166.25亿元 。豆粕价格同比下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。开发定制化和高附加值产品 。最终能不能盈利 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
根据半年报与一季报数据计算，小麦价格相对稳定 ，
截至上半年末 ，猪价跌破成本后，政策开始把调控重点放到头部企业 ，简单来说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，也只能对冲养殖端的部分亏损，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。在这一轮低价周期里，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪舍已经建成 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原可以继续维持生产 。按半年报与一季报数据计算，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同期 ，牧原也在财报里 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原调减的是未来的产能 ，两项变化几乎相当 。到6月 ，此后猪价略有回升 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原在半年报中明确表示 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。此时大幅减少出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来 。人工和猪舍折旧不会随之减少，销量基本持平 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。当价格持续低于养殖成本 ，上半年牧原销售鲜、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，养殖户会减少补栏、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。行业集中的趋势还在加速 。更多由市场上有多少猪决定 。规模猪场改善生产管理后 ，同比增长14.04% 。饲料配方 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
把时间拉回整个上半年，体现出了实实在在的对冲作用 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。一头猪从出生 、半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，前期已经投入的仔猪 、该板块已经实现盈利 。去年同期为2.10% 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价逐步回升 。占了半年亏损的八成 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，